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本文来自云锋金融的研报《佳兆业集团(01638):旧改专家, 土储释放助业绩爆发》,作者为云锋金融有没有送彩金的平台师丁晓夕。

一点财经APP获悉,云锋金融发表研报,覆盖佳兆业集团(01638)给予“买入”评级,目标价4.12 港元,对应18年市盈率5.63x。云锋金融认为,佳兆业立足深圳,粤港澳大湾区销售名列前10,旧改潜在土地储备丰富。中期来看,逐渐释放的旧改项目将会给公司业绩提供成长空间。

一、中国地产50强,2020年剑指千亿

佳兆业是中国领先的综合房地产开发商,根据《2018中国房地产上市公司测评研究报告》,为中国上市房企50强。公司成立于1999年,总部位于深圳,2009年12月在香港联交所主板正式挂牌上市。2017年9月入选为恒生综合指数成分股,同时获纳入恒生港股通指数、恒生港股通中小型股指数及恒生港股通小型股指数。佳兆业如今手握2200万平米的优质土储建筑面积,2017年重回地产50强,据管理层在2017年的业绩会上披露,公司计划在2020年销售额达到千亿。

公司在地产开发领域布局地产全产业链,包括城市更新、住宅开发、商业运营、物业管理、酒店运营等,在非地产开发领域也进行多元化布局,包括新科技、大健康、文体旅游、航运服务等等。值得一提的是,培育多年的佳兆业物业也即将拆分上市,6月25日已经向港交所递交A1。按收入计,佳兆业物业在全国物管企业中排名第14,在大湾区物管企业中排名第7。

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1.地产业务快速增长,2020年剑指千亿

公司在2017年复盘后的业绩会上提出要在接下来三年冲刺千亿目标。2017年当年的目标销售额是400亿元,2017年11月将当年目标提高至440亿元,全年完成额447亿元,目标完成度112%。2018年全年可售货值约1270亿元,按照佳兆业60%的历史平均去化率计算,今年700亿的目标销售额大概率可以完成。

根据中国指数研究院的数据,2017年销售额300-500亿的房企销售额平均增长率为59%,销售额500-1000亿的房企销售额平均增长率为84%。根据佳兆业的销售额,按照年复合增长率25%保守估计,2020年千亿的销售目标大概率可以完成。

2.深耕大湾区,策略性全国布局

公司在土地储备方面深化粤港澳大湾区布局,寻求京津冀及长江经济带重点热点城市的发展机遇,不断优化在全国范围内的土地资源配置。截止2017年12月31日,佳兆业在大湾区的土储占比相较于2017年6月30日进一步提升3个百分点至58%,远高于同行。此外公司在2017年首次进入了浙江绍兴及嘉兴、河南郑州等地区,策略性布局了全国范围内的土地资源。

3.专注一二线城市,追求高质量增长

佳兆业的土地储备集中在一、二线城市。以可售货值计算,一、二线城市占比94%;以可售面积计算,一、二线城市占比85%。长三角和珠三角地区的一、二线城市,经济增长较快,有利于佳兆业高质量的增长。

二、大湾区粤派地产云集,佳兆业仍位居前列

1.佳兆业广东销售额TOP10 ,区域性龙头房企

根据公司年报,佳兆业2017年复盘后增长迅猛,2017年合约销售额达到447亿人民币,同比增长50%,目标完成率112%;2018年的目标是700亿元。根据CRIC的数据,前7个月销售金额已经达到358.7亿人民币, 考虑到开发商上下半年的的销售额比例一般是4:6 ,佳兆业2018年预计可以完成目标。

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从签约区域来看,佳兆业重点布局四大都市圈:大湾区、长三角、中西部地区、环渤海。大湾区的比例逐年增加,2017年佳兆业56%的预售来自大湾区。如果按照城市划分,2017年公司主要布局在一二线城市,分别占比51%和44%。